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  国务院总理4月28日主持召开国务院常务会议，部署完善消费品进出口有关政策，丰富国内消费者购物选择；确定加快成品油质量升级措施，推动大气污染治理和企业技术升级；决定实施稀土钨钼资源税改革，促进理顺资源税费关系。

  会议决定，从2015年5月1日起，将稀土、钨、钼资源税由从量计征改为从价计征，并按照不增加企业税负的原则合理确定税率。同时，进一步清理和规范收费，将稀土、钨、钼的矿产资源补偿费费率降为零，停止征收相关价格调节基金，取缔省以下地方政府违规设立的相关收费基金。研究建立矿产资源权益金制度。

  A股市场上，涉及稀土、钨业、钼业的上市公司盛和资源（咨询 买卖）、五矿稀土（咨询 买卖）、北方稀土（咨询 买卖）、广晟有色（咨询 买卖）、章源钨业（咨询 买卖）、厦门钨业（咨询 买卖）、洛阳钼业（咨询 买卖）、金钼股份（咨询 买卖）、新华龙（咨询 买卖）等值得关注。

  类别：行业研究 机构：方正证券（咨询 买卖）股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-28

  咬定牛市不放松,调入盛达矿业（咨询 买卖）!上周大盘继续全面上攻,传媒钢铁通信有色涨幅居前,两市唯一下跌板块为金融。有色板块自我们三周前强推以来开始逐渐强势,预计后市有望阶段性的大幅跑赢市场。有色板块上周全面开花,仅少数几只个股下跌。

  我们继续全面看多有色板块,建议继续调升有色行业的配置比例,配置上三条思路:互联网+和一带一路板块,包括中色股份（咨询 买卖）、红宇新材（咨询 买卖）、中金岭南（咨询 买卖）、盛屯矿业（咨询 买卖）、盛达矿业、刚泰控股（咨询 买卖）。转变发展方式与经济转型系列的利源精制（咨询 买卖）、亚太科技（咨询 买卖）、博云新材（咨询 买卖）、精诚铜业（咨询 买卖）、科力远（咨询 买卖）。滞涨的盛达矿业、建新矿业（咨询 买卖）、明泰铝业（咨询 买卖）等。

  贵金属价格普遍下跌:美国初请失业人数下降,COMEX黄金和COMEX白银价格分别微跌0.77%和2.38%。铂钯价格分别下跌3%和1.4%。

  基本金属价格涨跌互现:上周基本金属价格涨跌互现,LME铝、下跌1.79%,LME锌持续上涨1.55%,LME锡出现了1.44%的反弹,其他基本金属价格变化不大。海关多个方面数据显示精炼锡进口数据到7年最低,2015年一季度产量依然是97年以来同期顶配水平,供大于求情况还未能改善。

  碳酸锂价格持续上涨,涨幅放缓:智利暴雨的影响仍在发酵,上周碳酸锂价格上涨3.46%,目前仍有持续上涨的趋势但涨幅放缓;海绵锆上涨4.92%。铟的需求依然疲软,上周铟价大幅下跌12.53%。

  稀土价格全面下跌:受到关税取消影响,上周稀土价格全面下跌,其中氧化铽、氧化镝、氧化钇的价格分别下跌9.09%、8.34%、7.32%;氧化铕、氧化镧、氧化钐和氧化铈分别下跌5.69%、4.23%、3.91%和3.56%;其余品种跌幅在3%以内。稀土所有价格均低于去年同期,我们对于稀土价格不会出现大幅上涨的判断已经兑现;资源税从按量征收到计价正受到改革可能近期出台,届时稀土价格可能会出现上涨。

  研究机构：银河证券 分析师：刘文平,胡皓 撰写日期：2015-04-22

  1.事件公司披露2014年年报,2014年实现收入182亿元,净利润2.65亿元,扣非净利润2.03亿元,分别同比增长2%、224%和579%。经营活动现金流5.65亿元,同比增长251%。加权净资产收益率6%,同比提升3.9个百分点。总体符合市场预期。

  由于工程承包收入和毛利的提升,以及锌精矿和价格持续上涨,公司毛利率8.7%,比上年提升2.1个百分点,净利率1.45%,同比提升1个百分点。(1)工程承包收入32.6亿元,同比增长162%,毛利17%,同比提升6.3个百分点。毛利提升原因(1)行业合同量总量提升,竞争激烈程度下降,合同单价提升;(2)政府层面的调控,减轻国内央企的恶性竞争程度,合同单价提升。(3)大宗商品价格下跌,合同成本下降。(2)铅锌精矿产量9.4万吨,同比提升16%,锌金属均价增长6%。但因为稀土价格下跌,存货计提减值准备等原因,有色金属毛利16.79%,提升2个百分点。(3)设备制造业务由于产能搬迁,收入10.2亿元,下降25%,毛利17.9%,同比下降2个百分点。

  不考虑一季度新签订的合同,公司目前存量合同406亿元,正在执行的合同191亿元,考虑到2015年订单量提升,以及工期的紧迫性,2015-2016年工程承包收入超过原来预期是大概率事件(市场预期2015-2016工程承包贡献收入60亿元和100亿元)。推测工程承包业务净利7-8%,预计2015-2016年贡献净利4.2亿元和7亿元。2014年铅锌采选冶业务贡献权益净利约1.2亿元,随着公司铅锌价格持续上涨,2015年贡献的净利至少1.2亿元。稀土业务由于稀土价格下跌,以及处理库存造成的减值损失,2014年权益亏损2600万元,稀土价格上涨,公司2015年有望扭亏。冶金设备业务,由于产能搬迁,2014年权益亏损3200万元。由于产能搬迁完毕,可正常生产,且随着国家推行一带一路以海外 工程建设带动成套设备出口,公司设备业务大概率扭亏,甚至盈利。以此估算,公司2015-2016年净利润有望达到4.8亿元和8.0亿元。

  资源开发符合双方国家利益。我们认为本次国家力推的“一路一带”大战略,不单只是由中国工程公司通过拉动沿线国家区域整体开发建设,来达到转移国内过剩产能,施加国际战略影响力的目的;还是通过国际工程承包、他国资源开发,来达到获取所发开资源,甚至更进一步获取他国资源产权,多元化我国资源出处,强化我国资源安全的目的。之于产能输入国,资源优势是国家的核心竞争力,资源开发也是现阶段经济发展的必然选择。

  从投资安全的角度来讲,现阶段产能输入国的内生增长主要依赖矿产资源,只要把潜在的矿产资源开发出来,这些国家才可能有能力还贷,从而保证我国的对外投资安全。

  我国是全球最大资源需求国,铜、铝、铅、锌等主要有色金属需求量占到全球50%左右。而我国资源匮乏,主要的有色金属储量全球占比不足5%。在推行一带一路拉动过剩产能输出的同时,保障资源安全成为核心重要的问题之一,以免重蹈2006-2008年我国高速发展引发的资源品价格暴涨的前车之鉴。

  有色金属属于大宗商品,不存在买不到的问题。资源安全的本质是保障资源价格低位。大宗商品的价格由供需关系决定,因此由谁(国企、民企、外企)控制矿山进行生产不是重点,重点是把矿山供应保障起来。

  保守估计一带一路沿线国家的资源储量至少为我国的3倍(储量丰富,普遍缺乏统计数据),但产量仅为我国的50%左右,随着一带一路推行以及我国环保成本的提升,有色金属产能转移是大势所趋,海外有更广阔的的市场。我国2014年的有色采选冶投资完成额6800亿元,海外缺乏准确数据,但相信潜在的市场远大于此。

  中色是最佳的海外矿山冶炼工程承包+金属资源开发+冶金机械的一体化标的。与主要竞争对手中铝国际、中国中冶（咨询 买卖）、中信建设相比,公司在有色领域具有最强的竞争力。

  (1)俄罗斯奥杰罗铅锌矿存在注入上市公司的预期。铅锌储量1000万吨,公司与俄罗斯方面已签订框架协议。

  (2)海外稀土外延预期。澳大利亚上市公司格陵兰矿物与能源公司与中色股份（咨询 买卖）就科瓦内湾(Kvanefjeld)世界级稀土项目开采签订了第二份备忘录,双方将争取在2015年正式达成战略合作协议。

  (3)存在国企改革的预期。集团资产雄厚,2014年集团收入1900亿元,利润8亿元左右,国内外矿产资源储量雄厚。

  有主题,正宗一带一路;有业绩,每年利润翻番;有动力,预期新领导上任(集团总经理已经更换)和国企改革带来的政治诉求;有外延扩张预期。从估值角度,公司目前的股价仍在合理价位之下;公司业绩拐点,管理层更改,市场对公司预期拐点(从传统有色企业转向一带一路龙头),2014年6月份大盘启动至今,公司股价相对大盘仅上涨60%,涨幅较小。维持推荐评级。

  红宇新材（咨询 买卖）披露2015年1季度业绩报告:一季度公司实现5557.57万元,同比增长16.42%;实现归属上市公司股东净利润643.88万元,同比增451.48%。

  拐点已然确立,趋势仍将延续 去年四季度,公司财务数据出现了明显的变化,在前三季度亏损的情况下,四季度力挽狂澜。行业基本面确实出现了明显的变化,大宗商品的价值的下跌,为处于中下游的材料加工类行业带来复苏的机会。成本端的下降带来毛利率的大幅提升是四季度以来驱动公司增长的主要原因。一季度,公司毛利率已经接近2012-2013年时的行业正常情况。经过一轮惨烈的洗礼之后,行业竞争格局有所好转,在下游需求不断提振的背景下,毛利率仍有进一步提升的空间。应收仍然保持了一定的增长,下游的需求驱动同样有力与公司的发转式增长。按照目前的发展趋势来看,公司2015年有望恢复到此前的景气状况,对应公司净利润在4000~5000万的体量。这相比于2014年将会是一个爆发式的增长。

  公司近期宣布与赞比亚中国经济贸易合作区发展有限公司及田风证券股份有限公司共同签署了《战略合作框架协议》。

  作为国内唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能技术应用方案提供商此次与赞比亚公司的全方位战略合作,彻底贯彻国家“一带一路”和“走出去”战略,反应了公司积极对外扩张的强劲势头,非洲拥有丰富的矿产资源,铂、锰、铬、钌、铱等有色金属的蕴藏量约占世界总储量的80%,磷酸盐、钯、黄金、钻石、锗、钴和钒等矿藏占世界总储量的一半以上。赞比亚的矿产资源异常丰富,其中铜的探明储量约占全世界的6%,是世界第四大产铜国;钴的蕴藏量约35万吨,是世界第二大钴生产国。随着经济的发展,非洲的矿产资源开发发展异常迅速,基于赞比亚当地较为薄弱的工业基础,许多矿山开采所需的配套设施需求缺口较大,尤其是耐磨铸件等耗材的极度缺乏,大部分耐磨铸件耗材需要从中国采购,因此价格远高于国内同类产品。

  公司计划一期投入2000万美元以上,新材料耐磨铸件产量到达15000吨以上,产值8000万美元以上。如将公司的高效球磨综合节能技术和产品运用到当地企业,不仅可以帮助当地企业的节能降耗,也可实现公司在海外的战略扩张,获取良好的经济效益。

  公司近期以2093万增资四川中物泰沃,增资完成将成为中物泰沃第一大股东。

  中物泰沃原是中国工程物理研究院的下属单位,其前身是中国工程物理研究院全资的中物科技集团有限公司工程技术中心,2013年4月改组成由中物院控股的四川中物环保科技有限公司、深圳力合金表面技术有限公司、技术团队等共同出资组建的从事新材料产业化运营的公司。中物泰沃是以中国工程物理研究院为技术依托,主要从事新型高分子材料、耐磨耐腐蚀系列材料的研发、生产与销售的民企业。

  1、功能梯度材料是以计算机辅助设计为基础,采用先进的材料制备技术,使材料的组成、结构沿厚度方向呈梯度变化,从而使材料的性能也呈梯度变化的一种新型材料。功能梯度材料是一种多相材料,其材料宏观特性在空间位置上呈现梯度变化,消除了材料的物理性能突变现象,较好地避免或降低应力集中,达到优化产品整体使用性能的目的。功能梯度材料在航空航天、电子器件、人造脏器、汽车发动机等诸多方面都有广泛的应用。

  2、现代材料表面改性技术就是应用物理、化学、电子学、机械学、材料学的知识,对产品或材料进行处理,赋予材料表面减磨、耐磨、耐蚀、耐热、隔热、抗氧化、防辐射以及声光电磁热等特殊功能的技术。

  中物泰沃所拥有的表现改性技术在很多领域都有很好的应用,其与公司耐磨材料也有着很好的结合。目前,中物泰沃在四川获得了新的生产基地

  公司目前处于重要的战略转型期,主业反转+新市场+新方向,我们认为公司未来的发展强劲是非常广阔的。公司内部人参与定增表达了对于前景的看好和未来利用资本平台大发展的决心。从实际的业务测算角度来看,在这些布局下,公司未来的业务规模体量可以达到此前高峰期的3-4倍。外延式发展也是公司一大策略,新材料领域将成为公司重要的选择方向,这将是超预期因素之所在。

  我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、1.21元和1.90元,当前股价对应PE分别为52X、25X、16.1X。公司目前市值很小,未来弹性很大。给予6个月45元目标价,首次给予“买入”评级

  中金岭南（咨询 买卖）是市场化、国际化运作的老牌铅锌及多金属巨头。公司实际控制人是广东省国资委,目前已形成铅锌采选年产30 万吨、冶炼年产40 万吨的能力,直接掌控国内外铅锌金属资源量近千万吨,白银金属量2400 吨以上,已打造形成有色金属采选冶、深加工一体化的完整产业链的跨国巨头。

  锌价在工业金属中基本面最好,中金岭南资源自给率在A 股铅锌企业中最高,且仍在持续提升,业绩弹性最大。首先我们看好锌价,锌是工业金属中基本面最好的品种,需求持稳、供应受压制,目前锌价已进入上行通道。二是锌产品收入占公司非贸易业务的56%,业绩对锌价最敏感。公司近年来严控冶炼产能,积极增加精矿产量,资源自给率已达127%,且在2015-2017 年将提升至142%,业绩对锌价的弹性逐步提高。

  国企改革和资产注入预期强烈。一是在广东省国企改革提速背景下,大股东有望将澳洲泛澳公司的23.71%的股权、大宝山矿业100%股权注入中金岭南,这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量,同时,成功获取海外上市公司平台,为公司进一步的国际化战略和资本运作奠定基础。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50 家试点之一,有望进行国企混改;同时,华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商,将受益于国内磁悬浮列车的放量,为独立上市夯实基础。

  中金岭南集产业影响力、金融、贸易、仓储为一身,正在向“电商+供应链金融”积极探索,有望打造有色行业的上海钢联（咨询 买卖）。一是有色行业产值大,行业纵深长,是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。二是公司产业影响力和整合能力强,同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础,再加上公司地处深圳,可凭借前海区优惠的金融政策,以及公司管理层已被多年验证的视野和执行力,为公司在“有色电商+供应链金融”领域开疆扩土提供强大支撑。

  “买入-A”评级,6 个月目标价22.6 元,对应市值500 亿元。预计公司2015-2017年EPS0.24 元、0.33 元和0.40 元,业绩增长主要来自铅锌价格上涨,精矿产量逐年提升、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款。

  鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性、国企混改和资源注入预期,以及向有色电商和供应链金融挺进的深厚基础和强大支撑,有望打造有色行业的“上海钢联”,我们给予公司“买入-A”评级,6 个月目标价22.6 元,对应市值500 亿。

  风险提示:1)美联储提前加息,全球流动性遭遇紧缩;2)铅锌供需疲弱,价格低迷;3)公司国企改革、资产注入以及拓展供应链金融的进展低于预期。

  研究机构：方正证券（咨询 买卖） 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-04-15

  公司近期发布公告,进行了一系列投资或收购:1,对公司全资子公司雄震信息(已更名盛屯电子商务有限公司,以下简称电子商务公司)增资1.55亿元,用于搭建互联网信息咨询服务平台;2,与云南地矿总公司(集团)签订《战略合作框架协议》和《保山恒源鑫茂矿业有限公司重组协议》;3,出资1000万元与其余股东成立厦门市兴景翔投资管理有限公司,用于收购及发展新疆锦邦原矿业有限公司。 产业链金融的互联网平台已在准备:本次接受注资的电子商务公司可能成为公司产业链金融的综合网络平台,可能在产业链金融中扮演交易平台提供商以及交易风险管理者的角色。公司的产业链金融业务相关的供应链管理、电子支付、产品交易和金融服务等可能都会放在电子商务公司的平台上进行。平台建设完成后,公司产业链金融业务将具备大规模铺开的基础。

  铅锌矿再添新丁:公司本次即将收购80%股权的保山恒源鑫茂矿业具有2个采矿权和4个探矿权。采矿权和探矿权都属于西邑铅锌矿区,333以上资源量2012万吨,铅锌综合品位5.02%(选矿实验品位5.74%),银31.71克/吨,目前已规划建设日处理量3000吨矿石的矿山采选设施,达产后年处理矿石量可达90万吨。按照选矿实验的回收率来计算,铅精矿年产量可达2.7万吨(品位62.67%),锌精矿年产量可达4.6万吨(品位46.51%),精矿含银27.40吨。按照目前价格估算,可增加公司营收入7亿元左右。该地区的地质工作仍在继续,存在新的资源被发现的可能。 新疆地区开展合作:公司与其余股东方将共同出资1亿元购买并发展新疆锦邦原矿业有限公司(以下简称“锦邦原”,公司出资1000万持股比例10%)。锦邦原拥有桦木沟铅锌矿和特萨尔布拉克铅锌矿的探矿权,桦木沟铅锌矿目前已探明333+334类矿石资源量220.76万吨,其中333类矿石资源量79.79万吨(铜品位1.79%,铅品味1.56%,锌品位1.46%);特萨尔布拉克铅锌矿已探明332+333类矿石资源量93.94万吨,(铜品位0.36%,铅品位2.93%,锌品位2.21%)。目前锦邦原拥有500吨/天的铅锌矿选矿厂,预计年内可以开始生产,其余股东方委托公司对锦邦原进行管理。这是公司首次进入新疆市场,本次合作为公司进入西部地区和中亚市场打下了基础。

  盈利预测:我们测算公司2015-2016年的EPS分别为0.19元、0.27元和0.39元,对应公司12日收盘价13.43元,动态P/E分别为:69倍,49倍和34倍。公司已经进入业绩爆发期,维持公司的“强烈推荐”评级。

  研究机构：方正证券（咨询 买卖） 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-04-28

  我们强烈看好盛达矿业（咨询 买卖）。第一,转型互联网预期提升估值。公司入股“百合网”5.13%股权,并明确表示此次入股“为今后该产业布局做好准备”。第二,业绩将大幅增加。大周期来看,2015年铅锌价格有望迎来新一轮上升周期的起点年,公司是最纯正铅锌银矿标的,毛利率高达80-90%,极其受益于金属价格上涨。

  入股百合网开启互联网+转型之路:公司公告入股百分网5.13%股份,公司表示“一方面是看好百合网庞大用户基础和未来发展前景;另一方面旨在增强公司的互联网意识,把握好“互联网+”时代,为今后该产业布局做好准备。”同时公司拟以1.1亿元发起设立包头诚善投资,合伙企业的经营范围是举办文化艺术培训、交流、市场调查、投资管理、旅游开发等。”

  投资文化产业意愿强烈:公司转型并非心血来潮,2010年大股东盛达集团并购了占地355亩的央视北京北普陀影视城并更名为北京盛世南宫,力求将其打造成影视拍摄、文化休闲、旅游观光、文化交流为一体的大型多功能基地。经过多年打造,盛世南宫书画艺术平台日臻成熟,多次成功举办各类展览、培训及交流活动。与公司此次发起设立的诚善投资能够发生协同效应,将盛世南宫打造成为文化产业聚集、孵化基地。 涨价和注入带来主业反转:公司拥有62.96%股权的银都矿业是我国少有的高品位、大中型铅锌伴生银矿,开采毛利率高达80-90%,净利率长期维持在50%以上。拥有超过3500吨银金属储量、30万吨铅金属储量以及70万吨锌金属储量。此外,大股东明确注入的光大矿业拥有的大地银多金属矿30万吨/年采选项目已于2014年下半年通过环评,其探明银金属储量589.4吨,铅金属储量9.71万吨,锌金属储量20.47万吨。十地矿区拥有储量铅金属量12.87万吨,锌12.93万吨,银802吨。大周期来看,2015年铅锌价格有望迎来新一轮上升周期的起点年,公司是最纯正铅锌银矿标的,毛利率高达80-90%,极其受益于金属价格上涨。

  盈利预测与投资建议 预计2015-2017年公司实现归属上市公司股东净利润3.5亿,4.5亿,5.06亿。对应PE34.63倍、26.95倍、23.96倍。考虑到公司的转型预期以及对金属价格的巨大弹性,给予公司强烈推荐评级。

  事件:公司昨天晚上公告关于收购国鼎黄金有限公司100%股权完成工商变更登记备案。

  布局珂兰是公司基于主业的延伸,黄金饰品与钻石业务在渠道与用户流量方面形成互补。公司主业是B2B批发为主,13年开始做黄金饰品,收购珂兰后黄金饰品迅速铺到珂兰成熟渠道和平台,黄金饰品销量是钻石的10倍,保守估计,第一年按照5倍的增厚就很可观;珂兰现在每年销量达到6亿以上,按5倍计算的线亿销量能够带起来双方合作后,黄金饰品能够成为多频次消费,而且年龄段更宽,并且有可能为钻石产品带来流量和客户,通过持续消费黄金成为品牌客户,最终推动钻石销售。目前珂兰平台黄金饰品已经有上线。

  收购瑞格有利于公司拓展B2C业务进行品牌建设和营销推广。瑞格与好莱坞六大电影公司都有合作,海外大片拉国内广告赞助基本通过瑞格来做。70人团队都是双语背景、电影或戏剧学院毕业的科班出身导演编剧,可以把客户需求和电影剧本、镜头完美结合。珠宝最好的营销渠道就是影视内容植入,从消费人群角度与公司协同性很强。

  公司未来布局将从“互联网+珠宝”向“互联网+金融”延伸,打造供应链金融服务平台。公司未来和珂兰打造在线平台,线验店更多依托加盟商和经销商推进,在铺货过程中账期自然产生。公开发行预案中14亿用于OTO体系建设,围绕互联网布局做全系统ERP体系,所有经销商ERP和公司互联网平台全面对接,所有资金、货物流动全部实施监控。经销商做业务必须要有抵押物,如房产等,结合互联网数据的整合,可是实现对加盟商全面的风险管控。

  投资建议:我们预计公司2015年-2016年的备考净利润为5.61亿元和7.87亿元,净利润增速分别为123.4%和40.2%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,给予买入-A的投资评级,15年50倍动态市盈率,6个月目标价为41.50元。

  研究机构：申万宏源（咨询 买卖） 分析师：叶培培 撰写日期：2015-04-23

  15年1季度业绩同比增长12.8%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润8823万元,同比增长12.8%;基本每股收益0.19元(按原有股本10送10完全摊薄后为0.09元),公司1季度业绩基本符合我们预期。

  产品结构优化仍在持续,1季度财务费用同比大幅增加导致业绩增速下滑。1季度公司营业毛利率为34.9%,相比去年同期的32.4%和去年全年的33.5%均有所提升,公司产品结构的升级优化仍在持续推进。1季度公司财务费用相比去年同期增加约2200万元,是导致公司业绩增速下滑的主要原因。

  前期募投项目陆续达产,保障公司业绩平稳增长!报告期内,公司在建资产转固新增13亿元,我们判断是此前募投项目“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产,15年有望开始贡献业绩。此外公司15年深加工产品还存在以下看点:1)宝马轿车保险杠项目的产品试制和工艺路线确认工作已经完成,目前正在进行认证,有望于今年通过认证并开始贡献收入;2)新增苹果笔记本铝制外壳订单。2015年公司深加工产品收入比例有望进一步提升。募投项目产能发挥以及产品结构的优化将共同保障公司15年业绩实现稳定增长。

  公司预计15年1-6月实现归母净利润区间为2.32-2.75亿元,同比增长10%-30%!l维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年净利润分别为4.84/6.23/7.85亿元的盈利预测,年均复合增速27.4%。基本EPS0.52/0.67/0.84元,对应目前股价动态市盈率分比为36/28/22倍,考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景,我们维持对公司的增持评级。

  研究机构：申万宏源（咨询 买卖） 分析师：叶培培,徐若旭 撰写日期：2015-03-13

  产量稳步增长提供安全边际,产品结构趋于优化。2015年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增约8000吨产能,同时亚通生产效率提升还将带来部分产能增量,整体来看,我们预计2015年公司产量增长10%-20%(2014年产量约10万吨),这是对未来公司净利润增速的保障,提供股价的安全边际。2015年伴随公司在VVT(汽车发动机相位器部件)材料、MQB汽车模块化控制材料等新产品正式供货,在海水淡化和LNG翅式绕管领域的成功开拓和利用真空熔铸工艺切入高铁市场等一系列变化,公司的产品结构将进一步趋于优化,毛利率有望持续提升。

  短期看订单饱满,长期看行业增长前景广阔打开市值成长空间。短期来看,公司目前在手订单饱满,汽车市场整体需求回暖叠加公司新增汽车动力系统和车身用铝新产品的产能释放,将有效驱动公司2015年一季度的业绩增长,预计公司一季度业绩增速在30%-60%之间。长期来看,铝材未来在汽车、航空航天、高铁、能源、海水淡化等领域均有广阔应用,行业成长空间广阔,行业增长的红利需要公司不断通过产能的扩张来消化。我们预计到2017年公司通过产能的不断扩张将形成亚通(5万吨产能、1.2亿净利润),无锡本部(12万吨产能,2.4亿净利润),海特(5万吨产能,1.2亿净利润)合计4.8亿净利润的格局,仅仅其铝材部分按20X计算对应市值空间将达到96亿元,这未考虑公司3D打印和潜在并购预期可给予的市值溢价。

  携手硅谷天堂,外延并购预期强烈。当下已过公司承诺自2014年10月23日起3个月内不开展并购活动的时间期限,后续公司实施外延并购的预期正在变强。我们认为公司在合金材料(高温材料、钛合金等)、智能化生产(机器人（咨询 买卖）等)、销售互联网化等领域均可能有所作为,可密切关注其后续动向。

  3D打印工业应用渐行渐近,公司或于3月底正式投产3D打印模具修复设备。工信部近期发布3D打印规划,表态将通过加大财税支持力度、拓宽投融资渠道等切实支持国内3D打印的行业发展,力争完成增材制造产业销售收入年均增长速度30%以上的目标。作为3D打印工业应用领域的个中翘楚,亚太科技（咨询 买卖）有望未来受到国家重点扶持。公司此前投资5000万购买6台3D打印设备,对应5万台套精密零部件(模具)修复能力,保守估计若满产全年将贡献1亿左右销售收入。目前第一台设备已经到港,预计3月底即可进厂然后完成安装。我们认为3D修复模具设备正式投入使用或成为股价未来的催化剂。

  产能投放保障业绩增长,3D打印有助提升估值,维持买入评级!我们认为公司2015年产能仍将平稳投放,新产品如VVT(发动机相位器部件)和MQB放量以及新领域如LNG、能源电力和高铁等订单新增将保障公司产能消化,维系业绩增长。我们维持公司2015-2017年EPS0.69/0.89/1.11元的预测。考虑公司3D打印和强烈的外延并购预期,我们给予15年40X,对应目标价27.6元,较目前股价上涨空间超过27%,维持买入评级!

  研究机构：国泰君安证券 分析师：原丁,张润毅 撰写日期：2015-04-13

  首次覆盖给予增持评级,目标价30元。市场普遍认可公司产品和技术的独特优势,但对公司业绩释放时点有所分歧。我们判断,随着民机认证完成和军机系统列装,产能加速释放是大概率事件,公司2015年将进入业绩大幅反转期,预计公司2014-16年EPS分别为0.02/0.07/0.24元,考虑到公司的稀缺性,给予2015年125倍PE,目标价30元,空间54%。

  军工高端材料领跑者,业绩反转已现端倪。我们预计:1)2015年公司有望完成霍尼韦尔公司认证,并开始交付;2)公司是C919项目机轮和刹车系统的独家供应资格,截止目前C919订单达450架,2015年底前有望首飞,从而拉开公司成长序幕;3)公司拟定增收购伟徽新材,打通硬质合金产业链千亿级市场。4)管理层杠杆增持凸显信心。

  飞机刹车系统市场广阔,公司将一枝独秀。1)据我们测算,预计到2020年我国军机和民机市场对飞机刹车系统的总需求将达到40亿元,而全球民机市场空间达300亿元;2)公司是国内唯一高性能碳碳复合材料供应商,高行业壁垒和高附加值将为公司筑起护城河。3)军民深度融合大风正劲,我们预计,新材料领域将出台大规模投资和产业更多扶持政策,公司作为高端材料稀缺标的,将充分受益。

  高铁以及高性能汽车刹车材料受益于进口替代。博云汽车生产的环保型高性能汽车刹车片已配套多家汽车主机厂,打破国外垄断。据我们测算,2015年我国刹车片市场规模达65亿元,2)我们预计,十三五期间,高铁核心器件国产化势必加速,预计市场空间每年近百亿元。

  研究机构：方正证券（咨询 买卖） 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-03-12

  公司2014年实现收入82.23亿元,同比增加4.96%,归属上市公司股东净利润5239.8万,同比增加4.44%,扣非后3562万,同比增加666.61%,实现基本每股收益0.13元。

  产销继续提升:2014年,公司实现铜基材料、钢基材料产品产量合计37.26万吨,同比增长14.09%;完成销量36.95万吨,同比增长13.43%。考虑到行业情况低迷,大量同行企业面临严重的生存危机,精诚铜业（咨询 买卖）这份成绩单实属不易。2014年公司完成了集团相关资产的注入工作,丰富了上市公司的产品规格,进一步巩固了公司在铜加工行业的领先地位。2014年的业绩单表明公司的资产整合较为顺利,公司的整体实力有望进一步增强。

  优化产品结构,加快转型升级:公司加大在铜合金材料研发上的投入,针对下业特点,积极调整产品结构,实现了LED支架永铜带、连接器、轨道交通等高附加值产品结构占比的提升。反应在报表上,公司的各项产品毛利率均取得不同程度的上升,在原料价格下降的情况下表明公司的产品结构调整取了成效。

  2015年计划实现净利润7568万:公司同时公告了2015年经营计划,计划实现产量40.1万吨,增加28403吨,同比增长7.62%。计划销售40.1万吨,也即产销比100%。预算利润总额9466万元,净利润7568万元,同比增长35.27%。

  打造国际先进、国内一流资源节约型新兴材料领导者:公司发展战略明确将充分利用信息化、智能化、互联网等现代化科技手段,同时借助资本市场创新金融工具,加大行业整合和并购力度,提升公司在材料行业的综合实力,实现产业链价值整合协同效应,将公司打造成为国际先进、国内一流的资源节约型新兴材料领导者。

  筹划重大资产重组停牌,新兴材料领导者有望开门红:公司于2014年11月25日披露正在筹划重大事项并停牌。根据2015年2月27日的公告,公司称本次重组相关审计及评估工作已经初步完成,已进入材料整理和报告制作阶段并与交易对方就本次重大资产重组事项整体交易方案大成初步一致,具体交易方案细节正在进一步细化完善中。根据披露信息来看,目前重组工作进展顺利,公司有望顺利卖出外延扩张第一步,通过外延并购来加速公司成为国际先进、国内一流的资源节约型新兴材料领导者。

  不考虑外延,由于公司现有产能仍有富余,预计公司2015-2017年分别完成销量40万吨、43.7万吨、47.9万吨,预计完成净利润分别为7257万、9451万、12677万,折合EPS0.18元、0.23元、0.31元,对应PE分别为72.61倍、56.83倍、42.16倍。考虑公司存在极强的外延式扩张+转型升级预期,维持强烈推荐评级。

  业绩略低于预期:2014 年公司实现营业收入8.55 亿元,同比下滑24.85%,亏损4593.89 万元,折合每股收益-0.0973 元,分配预案为每10 股转增8 股。公司在2014 年度收入下滑的主要原因是一方面电池原材料价格下降影响公司产品价格,另一方面为开发新一代HEV 电池产品,压缩了原有电池产品的产销量。

  CHS 项目成立,公司成为混合动力总成供应商:2014 年公司与吉利合资成立CHS 项目,总投资100 亿元,并得到了长沙市政府15 亿元公司政策支持。该动力总成平台具有强大的扩展性,除可应用于深度混合动力外,还可为插电式混合动力、商用汽车及其他新能源车辆提供总成系统,将全面提升中国混合动力产业化水平。目前合资公司与国内多家整车企业均在接洽,紧密合作可期,届时有利于CHS 平台向国家争取更多的混合动力汽车扶持鼓励政策。搭载该系统的帝豪EC7 已经进入了工信部的销售目录,节油率超过35%。

  呼应丰田国际化战略:1)2015 年丰田将开启混合动力全系列覆盖元年,全面推进混合动力产品的普及。目前丰田镍氢动力电池主要供应商PEVE 产能已经达到极限150 万台套,根据丰田规划到2020 年将不再生产燃油车,预计届时镍氢动力电池将出现200-300 万台套的产能缺口,主要由科力美补足,因此未来产能扩展空间极大;2)PEVE要求科霸公司2015 年-2017 年向其供应3 万台套、5 台套和10 万台套的电池极片,HEV 电池材料产品量产车间将于2015 年5 月建成投产,首批HEV 极片将于2015 年5 月正式向丰田供货;3)科力远（咨询 买卖）镍氢电池后续与丰田的合作可能还将扩展到其燃料电池汽车领域。

  投资建议:我们预计公司2015 至2017 年的每股收益分别为0.08、0.16、0.21 元,公司未来发展战略将聚焦HEV 及CHS 两大事业,产业内竞争力明显。我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价30 元。

  类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,钟奇,刘博 日期：2015-02-06

  事件:近期铅锌价格下降至成本线以下,我们预计市场价格将出现反转,对企业形成利好。

  1.资产重组后恢复持续经营能力。2013年,公司通过实施重大资产重组,使得建新集团、赛德万方和智尚劢合所持的东升庙矿业成为公司的全资子公司,从而将主营业务确立为铅锌矿采选及相关产品生产、经营业务。公司由此获得铅锌矿采选相关优质资产,资产质量得到根本改善,盈利能力大幅提高,从而恢复了持续经营能力,实现了公司股票恢复上市。

  2.主营铅锌矿采选业务。公司主营铅锌矿采选业务,主体矿山拥有的铅锌资源质量较好,平均品位在社会平均品位之上。未来公司将形成超过百万吨的生产规模,在产业链上形成产、销、货运为一体的经营模式,具备规模优势。此外公司业务涵盖从地质勘探、采选和下游产品生产等一体化的经营模式,下游硫酸生产原料由上游矿山企业提供,保证了低于行业水平的原材料成本。2013年公司实现销售收入6.69亿元,实现净利润2.82亿元。2014年前三季度公司销售收入5.92亿元,比上年同期增长51.99%,主要是由于公司开展有色金属贸易所致。

  3.铅锌矿采选年产规模超过百万吨,矿山资源储量丰富。子公司东升庙矿业铅锌矿采选的生产能力为年采选矿石80万吨/年,子公司金鹏矿业为15万吨/年,此外,公司正在建设50万吨/年铅锌矿的采选系统,预计2015年采选能力将扩大到145万吨;工业硫酸及次铁精粉的生产能力均为10万吨/年。东升庙矿业及全资子公司金鹏矿业分别取得了东升庙硫铁矿采矿权、中家山铅锌(金银)矿采矿权和大王府矿山采矿权。

  4.矿业为主、产业多元。公司计划在2017年底之前通过资源勘探和矿业并购实现资源储量和盈利能力大幅提高,投入30-40亿元从外部收购、建设优质矿山。为加强资源整合能力,公司计划向有色金属采选下游产业延伸。公司控股股东建新集团已承诺在条件成熟时将其拥有的乌拉特后旗瑞峰铅冶炼有限公司和巴彦淖尔华峰氧化锌有限公司2家铅锌矿采选下游相关企业注入上市公司,届时公司将拥有矿石冶炼及其下游资源循环综合利用等业务。此外公司还计划做大做强现有的铅锌铜产品国内外贸易,逐步确立在我国西部地区有色金属贸易市场的优势地位。

  5.非公开发行股票补充流动资金。公司2014年9月向证监会上报了非公开发行股票申请材料,目前处于审核当中。根据本次非公开发行方案,公司预计以5.01元/股的价格发行23952.1万股,发行规模为120000万元,本次募集资金目的为补充母公司流动资金。公司本次非公开发行股票的对象为建新投资和赛德万方,其中建新投资为公司控股股东建新集团的全资子公司。

  6.盈利预测及估值。随着控股股东资产注入的逐步完成和公司产业并购业务的顺利开展,预测公司在2017年前将成为集有色金属采选、冶炼、贸易为一体的大小矿业集团。假设此次定增顺利进行,我们预计公司2014-16年EPS分别为0.28、0.28和0.33元,其中15-16年为考虑增发总股本后摊薄计算。估值方面,目前行业平均为40倍,公司外延式扩张路径明显,估值水平有望上移,给予2015年EPS30倍估值,目标价8.40元,增持评级。对应2014-16年动态PE分别为30、30和25倍估值。

  公司于2015年4月15日对外发布2015年一季度业绩预告,公司预计2015年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加400%-430%。2014年同期实现归属于上市公司股东的净利润804.40万元,基本每股盈利0.02元。

  业绩大增主要源于销量增加,成本降低以及汇兑收益增加。公司业绩大增主要因为:(1)公司通过优化产品结构,提升产品毛利率,加大出口产品销售量等,使得总体销售量及出售的收益同比增加;(2)公司通过实施有效措施降低生产成本,合理利用资金优势开展银行理财等创收业务,加之人民币对美元汇率上升,公司汇兑收益增加等,实现经济效益稳步提升。

  长期供货南车,合作深入轨交铝型材领域。公司已成为铝加工行业内排名居前的大型铝材供应商,长期为中国南车（咨询 买卖）股份有限公司供货,公司与中国南车建立了深入的战略合作,双方于2014年4月合资成立郑州南车轨道公司(公司持股16.67%)。2014年11月,公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”与之进行深度合作。项目建成后,将新增20000吨/年专用铝型材产品,形成400套/年轨道车体大部件产品,将开拓新的产品领域,进一步拓展公司的产品线,使公司在市场竞争中占据更加有力的竞争地位。

  维持公司“买入”投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转变发展方式与经济转型的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.56元和0.77元,公司六个月目标价22.33元,对应2015年40倍PE,维持“买入”投资评级。